De Amerikaanse aandelenmarkt staat vaak in de schijnwerpers als het onderwerp van overwaardering of een nakende crash ter sprake komt. De angst voor bubbels en inflatoire waarderingen vormt een terugkerend refrein in de gesprekken van zowel amateurbeleggers als financiële analisten. Toch is het waard om deze bewering in twijfel te trekken en dieper te kijken naar de feiten achter de bewegingen van de S&P 500, de barometer van de gezondheid van de Amerikaanse beurs.
Magnificent 7 / 500
De stijging van de S&P 500 in de afgelopen jaren is opmerkelijk en vaak toegewezen aan de spectaculaire groeicijfers van wat sommigen de 'Magnificent 7' noemen: de zeven grootste technologiebedrijven die tezamen een onevenredig groot deel van de index vormen. Deze techgiganten, Nvidia, Apple, Microsoft, Tesla, Alphabet, Amazon en Meta - hebben de marktindex een aanzienlijk opwaartse push gegeven. Sommige analisten schrijven meer dan de helft van de totale stijging van de S&P 500 in 2024 tot nu toe alleen toe aan deze aandelen. Dit heeft geleid tot beweringen dat de Amerikaanse aandelenmarkt als geheel aanzienlijk overgewaardeerd is. Toch stellen de 7 bedrijven in aantal slechts 1.4% van de index voor.
Echter, door dit tech-gecentreerde fenomeen uit te ziften en de rest van de index te onderzoeken, zien we een ander verhaal. Wanneer de onevenredige invloed van de 'Magnificent 7' wordt genegeerd, vertellen de gemiddelde stijgingspercentages van de andere aandelen in de index een realistischer verhaal over de algemene marktwaardering. Deze stijging is niet buitensporig, maar eerder in lijn met de historische gemiddelden. Dit betekent dat de structuren die de markt al jaren vormgeven, zoals waardebepaling gebaseerd op fundamentals, toekomstige kasstromen en economische indicatoren, nog steeds relevant zijn.
Toch blijven de alarmsignalen komen.
Alarmsignaal : de koers van NVIDIA
Als je de koersontwikkeling van NVIDIA bekijkt sinds oktober 2022 dan krijg je een supersonische raket te zien waarvan de snelheid alsmaar toeneemt : verdubbeling in één jaar tot oktober 2023, dan verdubbelen in zes maanden en dan nog eens verdubbelen in 3 maanden.
"De bomen groeien niet tot in de hemel" Algemeen spreekwoord geldig in veel contexten maar bijzonder makkelijk vergeten in euforische beurstijden en nochtans een keiharde waarheid, ook in de economie.
Hoe counter je dit alarmsignaal? Door niet te veel in NVIDIA te beleggen. Door het relatief gewicht van één aandeel in je portefeuille te beperken. Door je niet te laten verleiden dat je dit aandeel moet hebben tegen welke prijs dan ook. Met andere woorden door je niet tot de aankoop van tulpenbollen te laten verleiden waarvan de prijs nooit kon dalen of ken je dat voorbeeldverhaal van beurshysterie uit de zeventiende eeuw in het nuchtere Nederland niet?
Vaklui noemen dit soort koersverloop ook de parabolische fase. Vanaf hier kan het alleen maar een roetsjbaan naar beneden worden betekent dit vrij vertaald. Gaat dit zo zijn? We weten het niet maar we zitten dan ook niet met het probleem van een overgewicht of een superconcentratie in dit aandeel in onze beleggingsstrategie.
Alarmsignaal : waar zijn de slechte beursdagen in de S&P-index?
Het is meer dan een jaar geleden dat deze Amerikaanse index nog eens een slechte beursdag had. Wat is een slechte dag? Een daling van minstens 2% op één dag. Gaat die dag ooit komen? We weten het niet maar we zouden niet verbaasd zijn als zo'n dag toch komt. Waarom ? Er komen altijd slechte dagen op de beurs; je weet alleen niet wanneer.
Alarmsignaal : ongezond veel optiebewegingen in de Magnificent 7
Opties zijn instrumenten die gebruikt worden om bijkomend rendement te genereren door aandelen te verkopen of te kopen tegen vooraf afgesproken prijzen. Je neemt hier een positie in over wat de prijs van een aandeel gaat doen en je stelt je op als koper of als verkoper. Dat kan best goed gaan of best goed fout gaan. In alle geval, het optievolume in de 7 reuzen ligt ver boven het vijfjaarlijks gemiddelde. Het geeft volgens ons alleen aan dat er beleggers zijn met een enorme hebzucht en gulzigheid. Toevallig of niet staan deze beide menselijke eigenschappen in de 7 hoofdzonden.
Alarmsignaal : het volume van de handel in centjesaandelen explodeert
Als het heel goed gaat op beurs dan denken sommige beleggers dat alles koopwaardig is. Dan krijg je ook een erg actieve handel in aandelen die minder dan 1$ of 1€ waard zijn. Je koopt een groot volume en een procentueel groot verschil in een minieme koers doet je rendement dan mooi opveren tot de echte marktreden waarom dat aandeel zo laag gewaardeerd stond weer opduikt. En dan zit je weer met inderdaad een centjesaandeel waarvan de koers nauwelijks beweegt.
Alarmsignaal : de Warren Buffett indicator staat op rood
Die indicator vergelijkt de waarde van de Amerikaanse aandelenmarkt met de omvang van de economie door de totale marktkapitalisatie te delen door het bruto binnenlands product. Meesterbelegger Warren Buffett noemde dat "waarschijnlijk de beste maatstaf voor de waarderingen". Ondertussen gebruikt hij die niet meer, omdat die blijkbaar niet altijd meer de juiste aanduiding geeft. Of omdat Buffett zelf er ook soms naast zit met zijn investeringsbeslissingen? Sommigen gebruiken hem nu om aan te tonen dat Amerikaanse aandelen overgewaardeerd zijn want die factor staat op meer dan 2 wat nog nooit vertoond is.
Laat de markt zijn werk doen
Critici stellen dat de uitgesproken stijging in waarde van de techreuzen tijdelijke overwaarderingen teweeg kan brengen. Niettemin, volgens het traditionele marktmechanisme, worden onevenwichtigheden geïdentificeerd en binnen een redelijke termijn op natuurlijke wijze verholpen. Dit zelfcorrigerende gedrag zorgt ervoor dat echte en duurzame over- of onderwaarderingen gefilterd worden, waarbij de aandelenmarkten zich zelfstandig aanpassen aan nieuwe informatie, winstvoorspellingen en bedrijfsprestaties.
Het is cruciaal voor beleggers om te kijken naar de bredere stroom in marktbewegingen, in plaats van zich enkel te richten op de schijnwerpers die gericht zijn op enkele zwaargewichten. Hoewel de grootste aandacht naar de grote spelers gaat, weerspiegelen de overige aandelen in de S&P 500 de economische realiteit op een gematigder, en wellicht onthullender wijze. Door zich alleen te concentreren op de topspelers kan een vertekend beeld ontstaan van de algehele overwaardering binnen de markt.
Ter conclusie, hoewel de Amerikaanse aandelenmarkt een sterke techgedreven afwijking vertoont, laat een gedetailleerdere evaluatie zien dat de waarderingen van het bredere spectrum van de S&P 500-index bescheiden ogen en traditionele marktmechanismen een stabiliserend effect hebben. Het is deze dynamiek die suggereert dat de Amerikaanse aandelenmarkt wellicht niet zo overgewaardeerd is als soms wordt beweerd.
De wereldeconomie is meer dan de VS-economie
Volgens het academisch principe is een financiële wetmatigheid pas een wetmatigheid als ze in alle open en vrije markten in de wereld toepasselijk is. Wees gerust, ook in Europa en alle andere opkomende en vrije economieën werkt dit marktmechanisme en kan je er van op aan dat de prijs van de markt de enige echte prijs is.
Niet te veel aandacht geven aan de alarmsignalen en als het te veel wordt, vertel het ons.
Tot later. Prettige zomer gewenst.
Lieven Vandenmeersche
0475 23 93 97
Master in de personal financial planning
Antwerp Management School
Disclaimer
De informatie in deze tekst is alleen bedoeld als achtergrondinformatie voor de ontvanger en voor gebruik door hem. Ze werd opgesteld met de beste bedoelingen en zonder enige garantie op of streven naar correctheid en volledigheid. Cring heeft gegronde redenen om aan te nemen dat alle feitelijke informatie hierin waar is op de datum van de tekst. Het betreft geen beleggingsadvies, ook geen aanbeveling, en ook geen aanbod tot verkoop van enige dienst of product en het is niet bedoeld als een voldoende basis om een beleggingsbeslissing te nemen. Vooraleer te handelen op basis van informatie uit dit document, moet u zich afvragen of het geschikt is voor uw specifieke omstandigheden en indien geschikt, professioneel advies zoeken. Het is de verantwoordelijkheid van elke persoon die een aankoop wil doen om kennis te nemen van alle toepasselijke wetgeving en reglementering en die ook na te leven. Ongeoorloofde reproductie of verspreiding van dit materiaal is ten strengste verboden. Cring aanvaardt geen verantwoordelijkheid voor verlies resulterend uit het gebruik van de hierin bevatte informatie.